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酒讯朱莉/文

近日，小糊涂仙酒业(集团)有限公司（下称“小糊涂仙”）注册资本由1.5亿变更为1.87亿元。同时，公司新增广州润物共长投资合伙企业(有限合伙) 与广州润心共生投资合伙企业(有限合伙)两家机构股东。经股权穿透后，出现多个从事酒类、食品的地方经销商身影。

酒讯从天眼查了解到，自2019年进行过一轮增资后，小糊涂仙先后进行过三次规模性投资人变更，新增8家机构股东，中途还进行过两次增资。目前，公司实控人黄震宇的部分股权已分散至上述机构。

实控人进行股权分散，小糊涂仙奔走IPO的节奏进一步加速。而它高举的30亿、50亿乃至百亿目标，会因此如约而至吗？

一拖再拖的上市计划

2016年，小糊涂仙提出“计划在2019年之前完成上市”，并称“已经在和几家券商沟通相关事宜”。彼时，贵州茅台的股价还困在300元/股的关卡前迟迟无法突破，酱酒热也毫无苗头。

距离“2019年前完成上市”的大限已过去一年半，“2023年实现A股主板上市”的计划再度提上日程。公司实控人震宇的股权不断分散，让所有期待变得急促了起来。

酒讯梳理了解到，2019年12月26日，小糊涂仙酒业注册资金由1000万元增至12750万元，同时，公司引进广州珠江云峰投资控股有限公司，并将原本黄震宇持股90%、其夫人周诗瑶持股10%的股权结构，调整为黄震宇持股19.41%、周诗瑶持股2.16%，其余股权分散至云峰控股，持有小糊涂仙股权78.43%。

第一次股权调整后，小糊涂仙先后于2020年3月30日、2021年7月5日两度增资至18684.21万元。在此期间，公司再度引进广州同创嘉业投资合伙企业（有限合伙）等7家机构，持股人中包括经销商、小糊涂仙高管等众多自然人股东。

经多次股权分散后，黄震宇、周诗瑶二人直接持有小糊涂仙股权分别为29.30%、1.47%，其中，黄震宇直接、间接持股的份额总计为90.52%。

一位法律从业人士对酒讯表示，“有限公司上市改制时，自然人股东需对股权增值部分缴纳20％个人所得税，因此，实控人通过将股权转让给其实控的企业，在保证实控权的同时，可将股权增值所得计入公司总的所得，进而与控股公司层面的亏损相抵，且如此操作，公司所得税可以延缓缴纳，会减少股东层面的税款压力。”该法律人士表示，一般进行类似股权转让的操作，很有可能是为了上市做准备。

超越茅台的“门外汉”

此前，小糊涂仙酒业副总经理张志勇在接受媒体采访时对外表示，“小糊涂仙创立于1997年，从创立到红遍全国只花了4年时间，2003年全国销量已经做到了30亿+，小糊涂仙在浓香型酒里面很受消费者喜欢。”

2003年的30个亿什么概念？那一年，浓香盛行，贵州茅台的主营业务收入24.01亿元，五粮液是63.33亿元。按照黄志勇的口径，彼时的小糊涂仙规模超越贵州茅台，抵得上半个五粮液。

网易酒香频道总监、北京酒类流通行业协会秘书长程万松对酒讯表示，小糊涂仙酒当年是以“文化酒”的形象在1990年代行销大江南北，在电视广告的大面积、高密度覆盖下，给人留下印象深刻。尤其是主打“聪明难，糊涂更难”的糊涂文化，在当时和厚黑学一样风靡一时。

有意思的是，比起茅台的酿酒基因，小糊涂仙可以算是“门外汉”跨界入行。1997年，广东的电器商人黄维崧到了茅台镇，看上了白酒生意。在英雄问出处的年代，他果断选择落地生根，在茅台镇上开起了酒厂，打着“茅台镇传世佳酿”的旗号将小糊涂仙卖到了全国各地。

生意人黄维崧看到的是茅台镇的文化价值，但并没有预见酱酒会在后来掀起浪潮。因此，自诞生之初，小糊涂仙就主打浓香酒生产和销售，且一度被冠以“国民浓香”的美誉。

时过境迁，近20年的时间，变化的不仅是浓香和酱香的舆情地位交替，还有小糊涂仙从高山走向低估的事实。如今的30亿元规模已成为小糊涂仙排到2023年的计划，而这个目标也是小糊涂仙冲击IPO的基础。

关于目前公司销售规模，小糊涂仙相关负责人对酒讯表示，目前公司正在积极做好自身经营，不断提高销售规模。因涉及商业秘密，暂不对外披露。

生意人不比酿酒人有耐心。除了小糊涂酒业之外，彼时的黄维崧还有众多产业。据了解，到2015年，黄维崧一手创造的云峰集团旗下公司涉及酒业、房地产、大学、药业、翡翠珠宝等众多行业领域。如今，集团对外投资企业多达70家。

2002年开始，彼时还叫“云峰酒业”的小糊涂仙开始实行战略收缩，集团开始把资金大量投向云峰药业，小糊涂仙也将曾经带火它的“终端拦截”打法抛弃，瞄准政务市场——在当时是一块“比较大而且相对稳定”的蛋糕。

好景不长，后来政务消费遭受限制，市场消费升级进入名酒消费时代，小糊涂仙和许多名噪一时的各种文化酒渐渐或陨落、或沉沙，金六福、分金亭、张弓酒等等都是如此。

“抛弃茅台镇”的尴尬

虽说是“门外汉”，相比于十余年后带着资金去茅台镇“撒币”的业外涉酒资本而言，小糊涂仙做酒是认真的。除了自建生产基地，公司还聘请了一批高级评酒师、高级酿酒师等白酒酿造人才。

锦上添花的是粤商黄维崧的营销头脑，小糊涂仙早年间使用的“拦截终端”营销打法，直到今天还在被整个白酒市场广泛使用。黄维崧也因此被封了一个“酒界教父”的名号。

最初的小糊涂仙酒，凭借着黄维崧深耕已久的广东市场顺势扎根，随后挟“茅台镇传世佳酿”、终端营销、组合广告（电视广告、终端促进、平面广告等）“三板斧”大举进攻全国市场。彼时，公司不少经销商都是沿袭了黄维崧手下的电器经销渠道。

也正是这份成功的喜悦，让小糊涂仙看不清“茅台镇传世佳酿”背后真正的含义。直到酱酒热逐渐燃起星火，“国民浓香”的皇冠成了桎梏，而时下高喊的“浓酱并举”也略显尴尬。

小糊涂仙相关负责人对酒讯表示，小糊涂仙酒业有四大品牌，“国民浓香”小糊涂仙，高端新锐浓香“小糊涂仙·睿”、国民酱香“小糊涂仙·金酱酒坊”，高端柔顺酱香“心悠然”，囊括旗下十余款产品。小糊涂仙推行“浓香并举”的市场策略，用不同的产品及不同价格带，满足不同消费群体需求。

但需要注意的是，该公司酱香产品直到2017年才有新品面世。相较于其他茅台镇的纯血统酱酒而言，少了些许先天优势。同时，尽管早早扎根于茅台镇，但小糊涂仙的酱酒生产基地并不在此，而是位于赤水河中下游的习水县土城镇。

此前，习水县方面曾提出，到2020年，习水县新增2家以上全国知名白酒品牌企业，培育5家以上销售额10亿元以上白酒企业，完成3家白酒企业上市，其中包括小糊涂仙、多彩贵州酒、宋窖等。

现实是，无论是从规模还是知名度上，隔壁镇上的习酒显然更符合“习水之光”的要求。而上述三家被寄予厚望于2020年上市的“预备军”，小糊涂仙至今还在贵州省上市挂牌后备企业资源库名单上挂着，多彩贵州酒、宋窖早失了名分。

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